Никелю некуда расти ( журнал Эксперт online, 3 сентября 2008 )

Светлана Локоткова, автор "Эксперт Online", "Эксперт", "D"

Торговцы вчера весь день не могли разобраться, что им делать. С одной стороны, корейский KDP подтвердил, что намерен приобрести (а фактически – спасти) Lehman Brothers. С другой – доллар продолжает крепчать и давит на нефть и драгметаллы. Да и ураган «Густав» оказался не так страшен, как его малевали. Так что нефть подешевела примерно на 7%, достигнув низшего уровня за пять месяцев. Такая неоднозначная ситуация явственно продемонстрировала, что «медведи» несколько растеряли пыл. Или, как вариант, взяли длинную передышку. Индекс РТС по итогам сессии снизился всего на 0,35%, до 1 660,56 пункта, а рублевый индекс ММВБ даже вырос – на 0,20%, до 1 368,99 пункта.
Естественно, первыми встрепенулись банки. Сбербанк вырос на 4,8%, ВТБ – на 3,36%, а «Возрождение» – на 5,35%.

А вот нефтегазовый сектор, как и положено, снизился под давлением дешевеющего сырья. «Черное золото» пробивает поддержки одну за другой на пути к психологической отметке 100 долларов за баррель. На Micex Oil & Gas это отразилось полупроцентным минусом. Хуже рынка «ЛУКойл», просевший на 2,92%. Частично это, видимо, произошло из-за жалобы «Русала» в ФАС.
Из голубых фишек наихудший результат продемонстрировал «Норникель», капитализация которого снизилась на 3,83%. Ни выкуп бумаг с рынка, ни выплата дивидендов не улучшают фундаментальную привлекательность ГМК, которую серьезно подрывает снижение цен на никель в условиях продолжающегося существенного роста издержек на его производство. Эксперты ожидают, что в 2009 году EBITDA компании будет более чем на четверть ниже уровня 2007−2008 годов, а в 2011−2012 годах составит лишь немногим более половины от значений лучших лет.
Снижение цен на никель в 2008 году опережает самые пессимистичные прогнозы участников рынка: с начала года металл потерял около 25% своей стоимости, а от максимумов 2007 года – более 60%. Плюс ко всему вал крупных проектов по увеличению производства никеля, завершение реализации которых ожидается в ближайший год, не позволяет надеяться на скорое восстановление рынка этого металла. Однако на уровнях 18−19 тыс. долларов за тонну котировки никеля имеют неплохую поддержку – именно здесь находятся операционные издержки многих производителей, в том числе и российских конкурентов ГМК.
По мнению аналитиков Банка Москвы, в настоящий момент рынок недооценивает отрицательное влияние снижения цен на никель на финансовые результаты компании, что делает динамику котировок ГМК похожей на динамику металлургического сектора в целом. Данный факт, видимо, связан с отсутствием сопоставимых никелевых компаний на мировом рынке акций после поглощения Inco и Falсonbridge.
Что касается конфликта между ключевыми акционерами «Норильского никеля», уже вышедшего на публичный уровень, то он несет как отрицательные, так и положительные последствия для миноритарных акционеров компании. Значительное количество денежных средств, имеющееся в распоряжении ГМК, может быть использовано либо для дальнейшего выкупа собственных акций с рынка, либо для выплаты акционерам компании дивидендов, которые при благоприятном исходе могут составить до 20% от текущей рыночной стоимости бумаг «Норникеля».
И все же с учетом новых прогнозов цен на цветные металлы, операционных результатов компании, а также увеличения ее рисков целевая стоимость одной акции ГМК теперь в лучшем случае составляет 175 долларов, что соответствует рекомендации «продавать». И на что следует особо обратить внимание – бумаги ГМК в настоящий момент являются фактически единственными среди акций крупных российских компаний, не имеющими потенциала роста к своей справедливой цене.

Главная

Дайджест журналов

Финансы и управленческий учет