Хорошо, но мало ( журнал Эксперт online, 4 сентября 2008 )

Акционеры российско-британской ТНК-ВР пришли к соглашению о принципах урегулирования корпоративного конфликта. ВР согласилась практически со всеми требованиями альянса «Альфа групп»–Access Industries–«Ренова» (ААR). Акции нефтяной компании резко выросли, однако для всего российского рынка этой позитивной новости оказалось мало – по итогам дня он обвалился до очередного годичного минимума.

Али Алиев, специальный корреспондент «Эксперт Online»

Нашему фондовому рынку в последние месяцы явно не хватало позитивных новостей. Иностранные инвесторы, сильно напуганные резкими высказываниями и действиями российских властей, взяли курс на продажу ценных бумаг отечественных компаний. Как признал сегодня [1] председатель Центробанка Сергей Игнатьев, чистый отток капитала в августе из России составил около 5 млрд долларов. На этом фоне сообщение о прекращении акционерного конфликта в ТНК-ВР стало приятным, хотя и ожидаемым событием.

Напомним, что российский альянс ААR более полугода настаивал на изменении акционерного соглашения с ВР, согласно которому контроль над ТНК-ВР фактически принадлежал британской компании. В открытую форму конфликт перешел минувшей весной, когда акционеры нефтяной компании стали не только обмениваться публичными взаимными обвинениями [2], но и использовать любые имеющиеся способы для давления [3] на контрагента. При этом ни одна из сторон не собиралась продавать свою долю, что могло превратить конфликт в хронический и в результате привести компанию к краху.

Однако, судя по всему, здравый смысл возобладал. Вкратце суть достигнутых договоренностей можно свести к четырем пунктам: до конца 2008 года нынешний глава ТНК-ВР Роберт Дадли уходит в отставку и на его место назначается независимый директор, полномочия нового руководителя компании ограничиваются в пользу совета директоров, в совет директоров ТНК-ВР войдут по четыре представителя от ВР и ААR и три независимых директора, не аффилированных ни с одной из сторон, и, наконец, принято решение о проведении международного IPO дочернего предприятия ТНК-ВР, в ходе которого инвесторам предложат до 20% акций.

«Подписание меморандума означает, что стороны урегулировали конфликт», – сказал глава консорциума российских акционеров компании Стэн Половец. Представители российских властей приветствовали достижение компромисса. «Мы рады, что ситуацию удалось урегулировать, и участники переговоров пришли к соглашению на уровне акционеров без вовлечения третьих сторон, в том числе государства. Это является правильным сигналом для всего рынка», – приводятся в сообщении AAR комментарии вице-премьера Игоря Сечина. «Мы приветствуем тот факт, что акционеры ТНК-ВР, проявив добрую волю и желание развивать компанию, пришли к взаимному согласию, – вторил ему помощник президента Аркадий Дворкович. – Мы считаем абсолютно обоснованной ту позицию, которую мы заняли, что это конфликт и разногласия между акционерами, в которые государство не должно вмешиваться. Именно невмешательство государства позволило акционерам ТНК-ВР найти взвешенное решение».

Большинство аналитиков расценило новые договоренности как победу AAR. «Британская сторона проявила мудрость и гибкость, осознав, что судьба Дадли, каким бы менеджером он ни был, не стоит судьбы самой компании, которой реально угрожала гибель. Ведь если в компании безвластие, ей грозит остановка производства со всеми вытекающими из этого негативными последствиями. Кроме того, при подписании меморандума были учтены и требования ВР – как сообщает Reuters, до конца года один из представителей российского ААR (Виктор Вексельберг или Герман Хан) может покинуть компанию», – считает аналитик ФК «Открытие» Наталья Мильчакова. Такого же мнения придерживается аналитик ИК «Файненшл бридж» Дмитрий Александров. По его мнению, сговорчивость ВР во многом объясняется тем, что конфликт уже оказал негативное влияние на восприятие британской компании за рубежом. «Это отражает и собственно понижение рейтинга от S&P, и оно, возможно, ускорило подписание данного мирового соглашения», – считает он.

Фондовые игроки не преминули отыграть положительную новость – в течение дня котировки акций ТНК-ВР, включенные в информационную систему RTS-Board, выросли на 20%. Однако даже это не помогло российскому рынку переломить общую ситуацию – сегодня были обновлены годовые минимумы индексов, которые упали к уровням двухлетней давности. По итогам торгов на биржах РТС и ММВБ цены большинства blue chips упали на 1,3−6,6%, индекс РТС скатился до 1 526,57 пункта (–3,94%), индекс ММВБ – до 1 281,86 пункта (–3,26%). Правы оказались те, кто считал, что не следует переоценивать компромисс в ТНК-ВР. «Безусловно, это создает положительный новостной фон, но опять же „победили наши”, и в BP это явно понимают. Кроме того, западным инвесторам все же тяжело будет поверить в то, что конфликт решился без вмешательства властей, поскольку Роберт Дадли все же не избежал визита в прокуратуру, имел трения [4] с миграционной службой и т. д. Как говорится, осадок останется. Поэтому для того, чтобы отношение международных инвесторов к России изменилось, этого явно недостаточно», – считает аналитик «КИТ финанса» Константин Черепанов.

Впрочем, у ТНК-ВР не такое уж безоблачное будущее. «Проведение IPO ТНК-ВР в том виде, в каком планируют акционеры компании, на мой взгляд, совершенно нелогично. Логично было бы разместить акции из текущих пакетов акционеров, тех же „Реновы”, „Альфа-групп”, Access Industries и ВР, но обе стороны заявляют о сохранении текущей структуры капитала, соответственно, для размещения предполагается создать новую компанию», – сказал ИА «Росфинком» старший аналитик ИФК «Метрополь» Александр Назаров. По его словам у ТНК-ВР и без того достаточно сложная корпоративная структура – это и «ТНК-ВР холдинг», и ТNK-ВР Ltd, владелец холдинга, и «ТНК-ВР менеджмент», оказывающая управленческие услуги. Поэтому добавление еще одной прослоечной холдинговой структуры наверняка вызовет дополнительные сложности в плане корпоративного управления. Кроме того, аналитик напоминает, что ТНК-ВР планирует выплатить за первое полугодие 2008 года около 2 млрд долларов дивидендов. «То есть компания одной рукой отдает, а другой пытается привлечь денежные средства», – поясняет он. Назаров также не исключает, что акционеры ТНК-ВР не оставляют попыток путем IPO изменить корпоративную структуру владения активами компании в свою пользу. «Ведь в IPO могут участвовать не только все участники рынка, но и текущие владельцы компании. И это объясняет причину планируемого размещения акций», – говорит аналитик.

Главная

Дайджест журналов

Финансы и управленческий учет