Парашют от МВФ ( журнал Эксперт Online, 7 ноября 2008 )

Пятого ноября МВФ утвердил выделение Украине кредита в размере примерно 16,4 млрд. долларов «для помощи властям в восстановлении финансовой и экономическая устойчивости и усиления доверия». Помощь фонда, возможно, спасет гривну от шоковой девальвации, но не сможет предотвратить тяжелый кризис в реальном секторе экономики

Сергей Журавлев, автор «Эксперт Online», «Эксперт»

Безотлагательно выплачиваемый первый транш составил около 4.5 млрд. долл., остальные должны выделяться ежеквартально в течение двух лет, каждый из них должен погашаться через два года. Выделение следующих траншей ставится в зависимость от результатов мониторинга соблюдений условий заимствования, главным из которых обычно является состояние бюджета, и в принципе может быть приостановлено.

Поводом для обращения к МВФ стала ситуация на валютном рынке. Гривна находилась в «свободном падении» с 7 октября, после того как Нацбанк Украины ввел временное управление в шестом по величине активов Проминвестбанке, пострадавшем, по официальной версии, от бегства вкладчиков (а по сообщениям прессы – от рейдерской атаки), а также открыл этому банку для расчетов по вкладам кредитную линию в 5 миллиардов гривен (830 млн. долларов). Естественно, народ заволновался, изымал вклады и «набегал» на банкоматы, а затем – и на обменники. Наличный курс продажи гривны на максимуме (он был достигнут 24 октября) достигал 7 – это самые низкие котировки с тех пор, как новая украинская валюта была введена в обращение в 1996 году. Официальный курс лишь догонял наличный курс и межбанк, порой сильно от него отставая.

Все резко поменялось в последнюю неделю октября. Снижение курса гривны приостановилось, что лишь отчасти можно объяснить ослаблением доллара на FOREXе, и принятием Верховной Радой 31 октября стабилизационного пакета, открывающего дорогу для получения кредита МВФ. Наиболее важным фактором стало увеличение с конца октября валютных интервенций НБУ, руководство которого подвергалось по мере падения гривны все более жесткой критике. Вероятно, известие о преодолении ограничений на получение транша МВФ немного развязало руки НБУ в отношении интервенций.

При этом ситуация в экономике Украины не так уж катастрофична, во всяком случае она вряд ли хуже, чем в других странах, переживших вместе с Украиной кредитный бум, вызванной экспансией европейских банков, таких как Латвия, Эстония, Болгария и Румыния. Государственный внешний долг Украины невелик – 14,8 млрд. долларов, и весь он – долгосрочный, при этом международные резервы еще летом достигали почти 40 млрд долларов. Сокращение их в августе-сентябре могло быть связано просто с переоценкой недолларовых активов. Инфляция же, как и везде в мире, переживающем охлаждение спроса, уже в сентябре заметно пошла на спад (24,6% годовых в сентябре, против майского максимума 31,1%). Правда, в отличие от России на Украине гораздо выше вес «критических» позиций в импорте (таких как газ и нефтепродукты), для обеспечения бесперебойности которого также требуются резервы. Так что ситуация с платежным балансом на ближайшее будущее видится довольно тяжелой, но – еще раз подчеркнем – не катастрофичной. Украинский импорт в существенной мере завязан на динамику кредитования, и кредитный кризис должен сам по себе выровнять платежный баланс, даже не зависимо от того, насколько в итоге упадет реальный курс гривны. Заметное торможение импорта уже наблюдалось с начала нынешнего года.

Стабилизационный пакет, принятый Верховной Радой, предусматривает покупку правительством долей в проблемных банках. Будет также приостановлена выплата дивидендов, чтобы сохранять капитал. При желании правительство сможет сменить собственников банка. За счет средств фонда государственная гарантия в банковских вкладах будет поднята до 100 тыс. гривен (чуть менее 20 тыс. долл.) с 50 тыс. теперь.

В итоге скорее всего основная часть денег МВФ будет потрачена не на красивые контрциклические программы, а на банальные интервенции.

Несмотря на предпринимаемые властями энергичные показательные действия, Украину в итоге ждет несколько более жесткая посадка, чем остальные страны региона. По прогнозу того же МВФ, страна встретит 2009 год существенным (до 2,5%) замедлением роста ВВП. Это самое крутое в регионе Центральной и Восточной Европы падение темпов. Причем инфляция все еще может остаться самой высокой в регионе — около 18% годовых.

Главная

Дайджест журналов

Финансы и управленческий учет