Девальвация объявлена ( журнал Эксперт Online, 11 ноября 2008 )

Денежные власти официально объявили о грядущей девальвации рубля. Экспортеры и производители потребительского сектора рады – они получат больше денег и избавятся от конкурента-импорта, а вот сектору услуг придется нелегко – не за горами волна margin calls. До конца года доллар может укрепиться до 30 рублей.

Екатерина Шохина, обозреватель «Эксперт Online»
Ольга Шевцова, автор «Эксперт Online»

После двухнедельной стабилизации курса доллара на уровне около 27 рублей за доллар сегодня доллар вновь рванул вверх, укрепившись сразу на 37 копеек, до 27,33 рубля. Европейская валюта также «подтянулась». По сравнению с предыдущими торгами средневзвешенный курс евро по итогам единой торговой сессии повысился на 24 копейки, составив 34,81 рубля. В результате синхронного повышения доллара и евро стоимость бивалютной корзины поднялась на 32 копейки, до 30,70 рубля по сравнению с 30,38 в понедельник.

И, похоже, это далеко не предел. Вчера глава Центробанка Сергей Игнатьев признал, что курс рубля по отношению к иностранным валютам будет и дальше снижаться. На брифинге в правительстве он сказал буквально следующее: «Я не исключаю повышения гибкости валютного курса рубля с некоторой тенденцией к ослаблению по отношению к иностранным валютам». Эксперты расценили это заявление Игнатьева как готовность Центробанка отказаться от искусственного поддерживания стоимости бивалютной корзины, состоящей из евро и доллара, на уровне не ниже 30 рублей 40 копеек. В то же время Игнатьев сказал, что резкого ослабления курса рубля власти обещают не допустить.

То, что Центральному банку придется пойти на такой шаг, инвесторы начали предполагать еще в конце сентября, когда стало ясно, что отток капитала может совпасть с негативным изменением сальдо торгового баланса. Однако финансовые власти уверяли, что ни о какой девальвации курса рубля речи идти не может, а Банк России начал наказывать валютных спекулянтов, испытывающих его терпение и атакующих рубль, ограничением операций валютный своп [1]. Не обошлось и без словесных интервенций. ЦБ предупредил, что будет ограничивать участие банков в беззалоговых аукционах, чья валютная позиция в ноябре-декабре будет расти, а правительство решило ввести контроль [2] над использованием госсредств, полученных в рамках программы помощи.

По мнению экономистов и аналитиков, удерживать рубль в жестких рамках ЦБ просто не в состоянии. Масштаб валютных интервенций Центробанка, направленных на поддержку курса рубля, в последнее время весьма значителен – только за октябрь золотовалютные резервы страны сократились более чем на 72 млрд долларов. Если денежные власти будут продолжать жесткое удержание рубля, то резервов вскоре просто не останется. По мнению Ольги Беленькой, замруководителя аналитического департамента ИК «Совлинк», ЦБ может решиться на девальвацию национальной валюты, чтобы не «выкидывать на ветер» значительные суммы резервов, необходимых в будущем для выплат по внешнему долгу, а в дальнейшем, возможно, и для финансирования импорта.

При этом стоимость национальной валюты будет зависеть от трех факторов – стоимости пары евро–доллар на международном рынке, цены нефти и оттока капитала из страны. В мире доллар пока укрепляется. На рынке Forex американская валюта дорожает к европейской. Евро во вторник стоил 1,2731 доллара против 1,2748 доллара на конец предыдущего торгового дня в Нью-Йорке.

С нефтью все гораздо сложнее. «Мы видим высокий риск девальвации курса рубля (на 10−15%), если цена нефти в ближайшие месяцы не вернется на уровень выше отметки 70 долларов за баррель», – говорит Рустам Боташев, аналитик UniCredit Aton.

Столько же в обесценивание рубля вложит отток капитала, если он будет продолжаться нынешними темпами – 50 млрд долларов в месяц.

К тому же, считают аналитики банка «Траст», нынешние действия ЦБ могут сами спровоцировать вторую волну покупок долларов, вроде той, что мы уже пережили недавно [3]. Само слово «девальвация», произнесенное властями предержащими, мгновенно спровоцирует панические настроения населения.

Эксперты не исключают, что уже на этой неделе мы сможем купить доллар по курсу 28 рублей, а в ближайшие три-четыре месяца рубль может ослабнуть и до 30 рублей за 1 доллар. «Соотношение доллара к рублю 1 к 28, к 29 до 30 в течение трех-четырех месяцев вполне возможно», – считает вице-президент Российского союза промышленников и предпринимателей (РСПП) Игорь Юргенс. Что будет дальше, никто не знает. Населению экономисты предлагают тратить, а не сберегать, однако в ситуации, когда в любой момент можешь попасть под сокращение, деньги про запас желательно иметь. «К сожалению, очень высокая неопределенность прогнозов приводит к тому, что сейчас выгоднее тратить, чем сберегать. Однако ожидаемое замедление роста доходов означает, что сбережения „на черный день” скоро потребуются», – резюмирует Ольга Беленькая.

Что же касается бизнеса, то его реакция на девальвацию будет разной. Отечественные производители потребительского сектора от девальвации явно выиграют, как это уже и было в 1998 году. «Плавная прогнозируемая девальвация рубля для отечественной промышленности – благо. За последнее время реальное удорожание рубля приводило к падению конкурентоспособности производства, – говорит председатель совета директоров „Помидорпрома” Максим Протасов (его компания производит овощные консервы). – Мы в настоящее время занимаемся реконструкцией и строительством новых перерабатывающих мощностей, нацеленных на импортозамещение. А, как известно, развитие сельхозпереработки вызывает многократное развитие сельхозпроизводства. В этой ситуации нам полезен оптимальный курс рубля, который мы оцениваем в пределах 30 рублей за доллар». «Девальвация окажет положительное воздействие также на экспортеров – нефтегазовые компании, сталелитейные компании и другие. Однако часть российских компаний, прежде всего из сектора услуг (операторы связи, сети розничных магазинов, компании сектора недвижимости и другие), получают выручку в рублях, и при новом валютном курсе их прибыль и оценка стоимости могут понизиться, в особенности это касается компаний с долларовым долгом. Кроме того, в случае резкого падения курса рубля можно ожидать существенного ухудшения качества активов банков, – отмечает Боташев. – Банки обычно достаточно эффективно управляют валютными рисками своих активов и пассивов, исходя из предсказуемой ситуации с валютным курсом. Однако в случае обвала курса рубля стоимость некоторых видов обеспечения кредитов (например, недвижимости) может понизиться, что спровоцирует требования margin calls, и компаниям с долгом в иностранных валютах и доходами в рублях, возможно, будет сложно выполнять обязательства по обслуживанию долга, что приведет к повышению риска дефолта; кроме того, девальвация рубля вызовет ажиотажное снятие средств с депозитов в банках».

Главная

Дайджест журналов

Финансы и управленческий учет