Ищем дно ( журнал Эксперт Online, 18 ноября 2008 )

Светлана Локоткова, автор "Эксперт Online", "Эксперт", "D'"

Российский рынок возобновил движение вниз. Индекс РТС по итогам торгов в понедельник снизился на 5,97%, до 605,56 пункта, индекс ММВБ – на 5,27%, до 560,86 пункта.

Основной негатив сосредоточился в акциях металлургических компаний. Сводный индекс Micex Metal & Mining просел на 8,24%. Черные металлурги один за другим сообщают о сокращении производства и остановках доменных печей. Кстати, вторая процедура является достаточно накладной с точки зрения будущих расходов на восстановление.

От 4% до 6,5% потеряли ключевые фишки – «Газпром», «ЛУКойл», «Норникель», Сбербанк. Их на ММВБ продавали чуть активнее, чем рынок в среднем. «Это означает, что вера в рост постепенно улетучивается из голов трейдеров. Достигнутые 24 октября минимумы уже критически близки, и вероятность их обновления растет не по дням, а по часам. Если не поможет внешний фон, российский рынок будет вынужден ставить антирекорды уже в краткосрочной перспективе», – уверен Александр Чабанов из «Брокеркредитсевиса».

Между тем рейтинговая служба Standard & Poor's понизила вчера долгосрочный кредитный рейтинг «Иркутскэнерго» с В+ до В– и рейтинг по национальной шкале с ruA до ruBBB–. Оба рейтинга оставлены в списке CreditWatch (рейтинг на пересмотре) с негативным прогнозом, куда они были помещены 22 июля 2008 года.

По словам Сергея Горина, кредитного аналитика Standard & Poor's, понижение рейтинга отражает растущую неуверенность агентства относительно способности компании своевременно привлечь финансирование для предстоящего обязательного выкупа акций у миноритарных акционеров и выплат по краткосрочному долгу.

Сдерживающее влияние на текущие рейтинги «Иркутскэнерго» оказывают очень слабая позиция ликвидности и значительная отрицательная величина свободного операционного денежного потока.

По состоянию на 30 сентября 2008 года денежные резервы компании, неиспользованные остатки по подтвержденным банковским кредитным линиям вместе с полученной в октябре банковской кредитной линией были намного меньше объема краткосрочного долга (7,9 млрд рублей) и денежных средств, необходимых для предстоящего выкупа акций миноритарных акционеров.

Кроме того, рейтинги отражают высокую заинтересованность контролирующих акционеров компании в доступе к дешевой электроэнергии, производимой «Иркутскэнерго», отсутствие эффективных механизмов корпоративного управления, неопределенность относительно продолжающейся реорганизации компании, изменения режима регулирования отрасли и высокую зависимость от крупнейших клиентов.

Вместе с тем плюсы «Иркутскэнерго» – наличие генерирующих мощностей с низкими затратами на генерацию и положение основного производителя электроэнергии в Иркутской области, характеризующейся высоким спросом. Хотя вследствие выведения Иркутской электросетевой компании (ИЭСК) из состава «Иркутскэнерго» компания не будет иметь стабильного денежного потока от регулируемого сетевого бизнеса, положительное влияние на ее финансовые показатели окажет перевод части долга на баланс ИЭСК.

Как заявляет S&P, рейтинги могут быть еще более понижены, если компании не удастся успешно провести переговоры о получении финансирования для выкупа акций в ноябре 2008 года и долговых обязательств с наступающими сроками погашения в январе 2009−го. Неспособность «Иркутскэнерго» своевременно оплатить выкуп акций будет считаться не дефолтом, а скорее свидетельством ее очень слабой позиции ликвидности.
«Рейтинги могут быть подтверждены, если „Иркутскэнерго” удастся получить кредитные линии, достаточные для покрытия краткосрочного долга», – отмечается в отчете S&P.

На европейских площадках ситуация не лучше. В понедельник британский FTSE 100 упал на 2,52%, до 4 126,32 пункта. Германский индекс DAX сократился на 3,25%, до 4 557,27 пункта. Французский CAC 40 закрылся снижением на 3,32%, на отметке 3 182,03 пункта.

И сегодня продолжаем в том же духе. Менее чем за час торгов индекс РТС потерял 1,7% и ушел вниз за отметку 600 пунктов. Индекс ММВБ упал на 2,2% и стал меньше 550 пунктов.

Главная

Дайджест журналов

Финансы и управленческий учет