«Приватный» Evraz ( журнал "Эксперт online", 13 декабря 2007 )

Сделка по приобретению у группы «Приват» металлургических активов на Украине обойдется Evraz Group более чем в 2 млрд долларов. Соглашение выгодно обеим сторонам, к тому же это не очень большая цена за первый для российских металлургов входной билет на украинский рынок.

Али Алиев

Еvraz Group приобретает мажоритарные пакеты акций ряда производственных предприятий на Украине. Как говорится в официальном сообщении, в их число вошли 99,25% акций ОАО «Горно-обогатительный комбинат „Сухая балка"» (производственная мощность - 3,75 млн тонн аглоруды в год), 95,57% акций ОАО «Днепропетровский металлургический завод им. Петровского» (мощность - 1,8 млн тонн чугуна и 1,23 млн тонн стали в год). Кроме того, Evraz становится хозяином 93,74% акций ОАО «Коксохимический завод „Баглейкокс"», 98,65% акций ОАО «Днепрококс» и 93,83% акций ОАО «Днепродзержинский коксохимический завод». Общая мощность этих трех предприятий составляет 3,52 млн тонн металлургического кокса в год. По предварительной оценке специалистов Evraz, эти активы стоят 2-2,2 млрд долларов, 1 млрд из которых будет выплачен деньгами, а остальное - акциями российского концерна, выпущенными в ходе допэмиссии.

О том, что сделка между Evraz и украинской группой «Приват», которой принадлежат эти предприятия, уже закрыта, СМИ Украины поспешили сообщить еще во вторник. При этом они ссылались на первого заместителя председателя Приватбанка Тимура Новикова, который заявил, что общая стоимость сделки составляет более 3 млрд долларов. «Сделка уже закрыта. Акционеры проданных украинских предприятий получили частично деньги и частично акции Evraz», - привела слова Новикова украинская газета «Экономические известия».

Однако вице-президент Evraz Ирина Кибина в среду категорически опровергла информацию о завершении сделок и их условиях. «Если бы сделки были закрыты, Evraz об этом бы незамедлительно сообщил», - сказала она, напомнив, что компания имеет листинг на LSE и несет ответственность за сокрытие или несвоевременное раскрытие информации вплоть до уголовной. По ее словам, окончательные условия и структура сделок, о которых было объявлено, должны быть еще одобрены советом директоров Evraz на основании заключения международной организации оценщиков, которая проведет независимую оценку приобретаемых активов. А поскольку оценщик пока не определен - соответственно, справедливая стоимость украинских активов также неизвестна.

И тем не менее сегодня была объявлена не только сумма, но и структура сделки. Как выяснилось, украинские активы были выкуплены основным акционером Evraz, компанией Lanebrook Limited. «Сделка по покупке этих активов у прежних владельцев уже завершена. Lanebrook будет продавать доли в этих украинских предприятиях Evraz Group», - заявил представитель акционера. Исходя из предполагаемой суммы, которую Evraz потратит на приобретение этих активов, и текущей капитализации российской группы Lanebrook сможет увеличить свою долю в Evraz с 83% до 86%.

В настоящее время бенефициарами Lanebrook в равных долях являются инвестиционная компания Millhouse, управляющая активами Романа Абрамовича и его партнеров, а также Александр Абрамов и Александр Фролов. Возможно, что столь нервная реакция представителей Evraz на сообщения о покупке украинских металлургических активов вызвана как раз возможными обвинениями в нарушении прав миноритариев компании, поскольку видимой необходимости в осуществлении подобной двуступенчатой «сделки с заинтересованностью» нет. Как отмечает Дмитрий Скворцов из Банка Москвы, если Evraz собирается потратить на эту сделку около 1 млрд долларов, то для финансирования остальной части сделки ему понадобится выпустить в ходе допэмиссии около 2,5-5 % акций. Аналитик отмечает, что основная угроза миноритарных акционеров Evraz состоит в том, что в ходе этой сделки акции концерна могут оцениваться с существенным дисконтом к рынку, из-за чего размер допэмиссии будет неоправданно увеличен, а доля миноритариев - неоправданно размыта.

Однако для главных действующих лиц соглашение, безусловно, выгодно. «Мы рассматриваем данные приобретения как еще один важный этап реализации наших стратегических планов. С этой покупкой на Украине возрастет уровень нашей самообеспеченности железорудным сырьем и продолжится интеграция Evraz в горнорудный сегмент. Приобретаемые коксохимические предприятия создадут дополнительные возможности для сбыта коксующихся углей, добываемых на угольных шахтах компании. Покупка Днепропетровского металлургического завода им. Петровского позволит еще более диверсифицировать производство по его географии, причем в направлении дальнейшего снижения его себестоимости», - обрисовал ситуацию председатель совета директоров и президент Evraz Александр Фролов.

Большинство аналитиков с ним согласны. Специалисты Альфа-банка отмечают, что сделка может стать источником дополнительной выгоды для Evraz. Железорудные активы повысят самодостаточность Evraz в железной руде, а сам Evraz сможет поставлять коксующийся уголь на вновь приобретенные коксовые производственные мощности на Украине. Кроме этого, Днепропетровский металлургический комбинат очень выгодно расположен географически, его сортовой прокат можно легко отправлять по Черному морю в Сочи.

Дмитрий Скворцов также позитивно оценивает эту сделку для Evraz, поскольку она, по его мнению, позволит компании не только усилить позиции на рынке Украины, но и увеличить уровень собственной самообеспеченности железорудным сырьем и коксохимической продукцией. Аналитик считает, что данная покупка также позволит Evraz добиться существенного синергетического эффекта, так как после закрытия сделки его дочерние предприятия - шахта «Распадская» и «Южкузбассуголь» - получат гарантированный источник сбыта своих углей в виде украинских предприятий коксохима.

В свою очередь, украинские наблюдатели отмечают, что совладельцы группы «Приват» Игорь Коломойский и Геннадий Боголюбов, которые начали совместный бизнес еще во второй половине 80-х годов, а спустя 20 лет стали совладельцами второй по величине бизнес-группы на Украине, использовали простую тактику - покупать и брать под контроль все, что возможно. В результате «Приват» стал огромным конгломератом, в котором смешаны предприятия самых разных секторов экономики - от металлургии и энергетики до продовольствия и недвижимости. «Покупали все, что было дешево», - объясняет Ильдар Газизуллин, эксперт Международного центра перспективных исследований. Теперь же самое время выгодно распродавать накопленное - к этому подталкивает и ситуация на мировых рынках, и политическая ситуация на Украине.

По прогнозу Fitch Ratings, на большинстве рынков присутствуют условия для повышения цен на сталь в 2008 году, однако превышение спроса над предложением на рынках сырья, вероятно, приведет к снижению маржи для производителей, не контролирующих источники железной руды, кокса, чугуна и металлолома. «Ожидается, что рост расходов на железную руду, кокс и транспортировку при отсутствии вертикальной интеграции приведет к увеличению затрат в доменном производстве стали на 60-70 долларов на тонну», - говорится в сообщении Fitch.

Но если с ценами на сталь все более или менее понятно, то поведение Верховной рады прогнозировать гораздо сложнее. Директор департамента НКГ «2К Аудит - Деловые консультации» Александр Шток считает, что вряд ли Evraz стал бы рисковать столь внушительной суммой, не имея гарантий. Тем не менее, по мнению аналитика, сегодня, когда на Украине еще не сформировано правительство, инвестиции в эту страну можно отнести к высокорискованным, поскольку неизвестно, какой курс возьмет новый премьер-министр. Кроме того, покупка по меньшей мере одного из предприятий должна пройти одобрение антимонопольных органов государства. Это ГОК «Сухая балка», который является монополистом по производству аглоруды на украинском рынке.

Тем не менее поскольку Evraz объявил о том, что активы уже находятся в собственности компании Lanebrook, можно предположить, что сделка прошла в обход антимонопольщиков. И хотя, как утверждают в Evraz, после утверждения покупки советом директоров компании никакие дополнительные разрешения, в том числе одобрение регулирующих органов, не потребуются, это может вызвать дополнительные вопросы у нового правительства страны.

Впрочем, подобное поведение Evraz, скорее всего, свидетельствует как раз о том, что компания уверена в своих силах. И для этого есть веские основания. Противниками сделки могли бы стать структуры одного из влиятельнейших бизнесменов Украины Рината Ахмерова. Но перспектива его политического ставленника, лидера Партии регионов Виктора Януковича возглавить новое украинское правительство весьма призрачна. Зато ни для кого не секрет близость к президенту Виктору Ющенко бывшего топ-менеджера Evraz Валерия Хорошковского, который до недавнего времени занимал пост первого заместителя главы Совета национальной безопасности и обороны Украины.

Главная

Дайджест журналов

Стратегии и развитие