Прямая неявная угроза ( журнал "Эксперт online", 20 февраля 2008 )

ГМК «Норильский никель» официально подтвердила, что 19 февраля получила предварительный запрос от одного из инвестиционных банков касательно идеи о возможной сделке «Норникеля» с другой компанией. По неофициальной информации, инициативу проявил банк Dresdner Kleinwort Wasserstein, предложивший идею слияния ГМК и компании «Металлоинвест».

Али Алиев, автор «Эксперт Online», «Эксперт»

Целесообразность сделки по объединению компании с активами Алишера Усманова, основного владельца холдинга «Металлоинвест», совет директоров «Норникеля» обсудил во вторник. Как сообщил информагентствам председатель совета директоров «Норникеля», генеральный директор «Интерроса» Андрей Клишас, менеджменту компании поручено проработать эту идею.

В официальном сообщении [1] ГМК обращается внимание на то, что на данный момент «Норильский никель» не вступал в какие-либо контакты и не получал предложений от упоминаемой в предварительном запросе компании. Тем не менее в «Интерросе» уже заявили, что считают объединение «Норникеля» с активами Алишера Усманова не менее интересным, чем с объединенной компанией «Русал» Олега Дерипаски. «Мы считаем оправданной и плодотворной идею укрупнения „Норникеля”, – сообщил представитель „Интерроса”. – С этой точки зрения нам представляются интересными различные варианты укрупнения». «Объединение с „Русалом” – один из таких вариантов, но далеко не единственный. Перспектива объединения с активами Алишера Усманова представляется нам не менее интересной», – добавил он.

Напомним, что в конце прошлого года группа ОНЭКСИМ Михаила Прохорова, которому, по официальным данным, принадлежит 28,2% акций ГМК, договорилась о продаже [2] «Русалу» 25% + 1 акция «Норникеля». Руководители алюминиевой компании не скрывали своей заинтересованности и в выкупе блокпакета акций норильского комбината у другого крупного акционера ГМК Владимира Потанина. Однако если Прохоров открыто выступает за слияние «Норникеля» и «Русала», то Потанин однозначно на эту тему не высказывался. Правда, совладелец «Русала» Виктор Вексельберг недавно заявил, что предлагал Потанину обменять пакет в «Норникеле» на долю в «Русале» и деньги, и даже выразил уверенность, что рано или поздно договоренность будет достигнута и слияние состоится.

Однако, судя по всему, хозяина «Интерроса» сделанное ему предложение [3] пока не устраивает. Демонстративное и не содержащее никаких конкретных подробностей заявление о возможном появлении еще одного покупателя трудно расценить иначе, чем попыткой набить себе цену. Большинство аналитиков не видят особых преимуществ, которые получат в результате слияния «Норникель» и «Металлоинвест». Так, Денис Горев, аналитик ИК «Финам», хоть и указывает, что ГМК может увеличить свою диверсификацию за счет появления в продуктовой линейке железорудной продукции, а структура Усманова получит публичность, что сделает ненужным выход на IPO, все же не видит существенного синергетического эффекта в результате объединения этих компаний. Поэтому, по его мнению, появление данной информации организовано для увеличения стоимости «Норильского никеля» в рамках объединения с «Русалом».

В свою очередь, Дмитрий Скворцов, аналитик Банка Москвы, указывает на то, что угроза объединения активов «Норникеля» и «Метеллоинвеста» поможет Потанину защитить ГМК от поглощения со стороны «Русала». В любом случае, по мнению аналитика, предложение Усманова приходится как нельзя кстати для Потанина, поскольку если хозяин «Интерроса» согласится продать свои акции ГМК «Русалу», то он всегда сможет использовать предложение Усманова как повод заставить алюминщиков заплатить за его пакет более высокую цену.

Аналитикам Альфа-банка не кажется очевидным синергетический эффект ни между «Норникелем» и «Русалом», ни между «Норникелем» и «Металлоинвестом». При этом, по их мнению, риски для миноритариев ГМК при замене в качестве партнера одной непубличной компании на другую столь же непубличную никак не уменьшаются. Трудно не согласиться с мнением аналитика Deutsche Bank Александра Пухаева, который считает, что любая из двух сделок могла бы быть интересной – вопрос цены и условий. «Диверсификация есть диверсификация, вопрос, естественно, в цене, в оценке двух компаний. Если сравнительная оценка одной сделки по сравнению с другой будет привлекательнее, то почему бы и нет», – сказал он.

Существует и еще один вариант, при котором три компании – «Норникель», «Русал» и «Металлинвест» объединятся в холдинг. Однако воплощение этой мечты российских «государственников», скорее всего, приведет к созданию очередного малоуправляемого и неэффективного российского «чеболя».

Главная

Дайджест журналов

Стратегии и развитие