Угольный срыв ( журнал "Эксперт online", 20 марта 2008 )

Evraz Group официально объявила о том, что отказывается от планов по слиянию двух подконтрольных ей угольных компаний, расположенных в Кемеровской области, – «Южкузбассугля» и «Распадской».

Александр Попов, автор «Эксперт Online»

О начале процесса объединения компаний было объявлено в июне 2007 года [1]. К тому времени Evraz установил полный контроль над «Южкузбассуглем» [2], выкупив 50% акций компании у ее топ-менеджмента во главе с Георгием Лавриком (таким же пакетом холдинг владел ранее) после того, как на двух шахтах этой компании произошли крупнейшие аварии с человеческими жертвами. Губернатор Кемеровской области Аман Тулеев тогда открыто требовал смены руководства в «Южкузбассугле», а Ростехнадзор угрожал компании отзывом лицензий. На втором по величине производителе коксующегося угля – «Распадской» Evraz на паритетных началах с менеджерами компании (в том числе с ее гендиректором Геннадием Козовым) через офшор Corber Enterprises Ltd уже контролировал 80% акций. Поэтому было объявлено, что две компании будут слиты в одну структуру. Предполагалось, что Evraz Group в результате сделки получит контроль над «Распадской», которой, в свою очередь, будет принадлежать 100% акций «Южкузбассугля».

О том, что эти планы могут стать реальностью, свидетельствовал и тот факт, что Геннадий Козовой возглавил опальную угольную компанию [3], сильно пострадавшую от бесконечных аварий, компенсационных выплат семьям погибших и затрат на реконструкцию шахт. Аналитики тогда отмечали, что решение о слиянии двух угольных гигантов – абсолютно верное, поскольку «Южкузбассуголь» будет слишком сложным активом для Evraz, не имеющего опыта самостоятельного управления крупным угольным объединением. А привлечение к руководству этой компанией топ-менеджмента с «Распадской» позволит группе Романа Абрамовича выстроить эффективную систему работы «Южкузбассугля». Кстати, администрация Кузбасса, всегда активно следящая за событиями в базовой отрасли региональной экономики, также приветствовала приход команды Геннадия Козового к управлению «Южкузбассуглем».

Поначалу сообщалось, что слияние будет завершено к концу 2007 года, потом сроки были сдвинуты на март нынешнего. И вот вчера представители Evraz Group заявили, что «рассматриваемая сделка по объединению двух угольных компаний в настоящее время не отвечает интересам акционеров группы». И что двум компаниям лучше развиваться самостоятельно.

«Учитывая благоприятные тенденции на мировом угольном рынке, а также недавние приобретения группы, в том числе покупку ряда производственных активов на Украине, мы пришли к выводу о том, что дальнейшая интеграция „Южкузбассугля” с металлургическими комбинатами Evraz и с украинскими коксохимическими заводами может создать большую стоимость и принести больший синергетический эффект в долгосрочной перспективе, чем объединение бизнесов „Южкузбассугля” и „Распадской”», – отмечается в сообщении Evraz. В свою очередь, председатель совета директоров и президент Evraz Group Александр Фролов пояснил: «„Южкузбассуголь” уже стал важной частью вертикально интегрированной структуры нашего бизнеса. Evraz намерен и дальше развивать „Южкузбассуголь”, наращивая производство как коксующегося, так и энергетического угля, используя потенциал действующих шахт и разрабатывая новые месторождения. Для нас также крайне важно, что „Распадская” останется нашим важнейшим стратегическим партнером и надежным поставщиком угля для предприятий группы».

Смена вектора уже отразилась и на структуре управления компаниями. Геннадий Козовой ушел с поста генерального директора «Южкузбассугля». Вместо него исполняющим обязанности гендиректора с сегодняшнего дня назначен Андрей Борщевич, до этого работавший директором по производству этой же компании. «Мы выражаем искреннюю благодарность Геннадию Козовому за его вклад в стабилизацию работы „Южкузбассугля”, – сказал Александр Фролов. – Особенно хотели бы поблагодарить Геннадия Ивановича за достигнутые результаты в области строгого соблюдения норм техники безопасности на угольных шахтах компании». «Совмещение мною должностей в двух угольных компаниях и повседневное взаимодействие на уровне специалистов уже позволило стабилизировать работу „Южкузбассугля” – в вопросах безопасности производства, технического планирования, выполнения обязательств по поставкам угольной продукции, поэтому я намерен сконцентрировать свои усилия на решении задач непосредственно ОАО „Распадская”», – отметил вчера сам Геннадий Козовой. И добавил, что отношения с Evraz Group не изменятся, «поскольку базируются на нашем давнем и долгосрочном стратегическом и рыночном сотрудничестве».

Кстати, «Распадская» объяснила прекращение процесса слияния с «Южкузбассуглем» по-своему. В сообщении компании говорится, что в настоящий момент «Распадская» является одним из самых эффективных предприятий в российской и мировой угольной отрасли. И поэтому «управляющие акционеры сочли необходимым сфокусироваться на стратегических вопросах самой „Распадской” и реализации ее долгосрочных планов по развитию бизнеса». Тем самым компания фактически открыто призналась в том, что слияние было прекращено из-за того, что топ-менеджмент, контролирующий 40% акций «Распадской», не устроили условия сделки, а также перспектива потерять контроль над «Распадской». О чем ранее, кстати, неоднократно заявлял и Геннадий Козовой.

По оценке аналитиков UniCredit Aton, прекращение переговоров о слиянии не стало сюрпризом для рынка, «поскольку многие инвесторы уже ожидали, что сделка не состоится». По мнению аналитиков, основными причинами срыва переговоров стали цена и условия слияния, которые Evraz предлагал «Распадской». «По нашей информации, Козовой после проверки шахт „Южкузбассугля” решил, что цена, которую заплатила за компанию Evraz Group (примерно 1,6 млрд долларов за 100%), слишком высока. Помимо этого, гендиректор „Распадской” выступал против снижения рентабельности его компании вследствие покупки менее прибыльного угольного актива. Наконец, Козовой не хотел размывания его доли в результате слияния – на предварительных переговорах Evraz Group предлагала слияние обеих компаний и хотела контролировать не менее 50% + 1 акцию в объединенной компании», – отметили в UniCredit Aton. Аналитик инвесткомпании «Финам» Денис Горев конкретизирует эту версию: по его словам, рост цен на коксующийся уголь (с июня 2007 года, когда появилась информация о возможности объединения данных активов, составил около 100%) привел к существенному росту капитализации «Распадской» (с 1,7 млрд долларов в июне 2007 года до 5,3 млрд долларов в марте 2008 года). «В результате менеджмент „Распадской”, не захотев терять операционный контроль за деятельностью компании, не нашел с Evraz Group общего языка в отношении увеличения своей доли в объединенной компании, что и привело к завершению переговоров о слиянии», – считает Горев.

Аналитики также считают срыв слияния нейтрально-негативной новостью для «Распадской», поскольку многие инвесторы ожидали, что сделка состоится по очень выгодной для нее цене, и негативной для Evraz Group, так как вертикальная интеграция в угольном бизнесе может ухудшиться в результате срыва переговоров. «Evraz Group нужен коксующийся уголь для ее новых сталелитейных активов на Украине и в Китае, поэтому данное решение может оказать негативное влияние на затраты. С другой стороны, в подобных обстоятельствах мы считаем возможным проведение IPO „Южкузбассугля”. Мы также считаем, что подобные события могут косвенно пойти на руку „Мечелу” и IPO его горнодобывающих активов, поскольку рынок может предложить более высокую цену за новую компанию в условиях, когда новые акции выпускает единственная российская горнодобывающая компания», – отмечают аналитики UniCredit Aton. А Денис Горев считает, что при сохранении текущей благоприятной конъюнктуры на угольном рынке «Распадская» сможет получить большую выгоду, оставаясь самостоятельной компанией, поскольку при объединении с «Южкузбассуглем» эффективность ее работы могла снизиться в краткосрочной перспективе.

Руководство Кемеровской области отреагировало на сообщение о срыве слияния двух крупных предприятий спокойно. Прекращение переговоров о слиянии «Южкузбассугля» и «Распадской», «скорее всего, выгодно с точки зрения развития бизнеса, и это может быть связано с тенденциями на мировом угольном рынке», заявил сегодня Аман Тулеев. «В любом случае это внутреннее дело компаний. Наши требования к собственникам неизменны – они должны выполнять взятые на себя социальные обязательства, следить за состоянием безопасности на своих предприятиях, осуществлять экологические требования и оперативно решать вопросы заработной платы шахтеров», – подчеркнул губернатор.

Главная

Дайджест журналов

Стратегии и развитие