Главная / Статьи / Статьи "Финансовый кризис" (289) /

Те же грабли мировой экономики

В начале осени в мире вновь заговорили о кризисе, точнее о приближении его второй волны. Все более негативны комментарии экспертов по поводу перспектив американской экономики. Общий диагноз: США исчерпали финансовые стимулы, подъем, обусловленный движением запасов, завершен. Нарастают проблемы европейских банков. ЕЦБ продлил свое предложение неограниченной ликвидности для банков до 18 января с целью улучшения структуры их финансов. Несмотря на это, акции европейских финансовых организаций падают. Набирает силу инфляционный перегрев китайской экономики.

Данный расклад России ничего хорошего не сулит. Цены на нефть, металлы и сырье могут резко снизиться, что подорвет экспортный потенциал страны. А от экспортных отраслей, как известно, в значительной степени зависит наше благосостояние.

Финансовая стабилизация – триггер повторной рецессии?

Все больше мировых аналитиков начинают давать перспективам выхода из кризиса как минимум сдержанные и весьма осторожные оценки. Скептики идут еще дальше и говорят о приближении второй волны. По их мнению, в ближайший год Евросоюз и США должны будут найти на государственном уровне 12-13 триллионов долларов для латания дыр и стимулирования экономической активности. В возможностях это сделать эксперты сильно сомневаются. А по сему, вторая волна (о силе которой также идут споры) может придти в 2011-м или даже в конце нынешнего года.

К сожалению, ведущие экономики выводы из первой волны сделали лишь частичные и весьма поверхностные, а принимаемые меры явно недостаточны. Каких-либо кардинальных реформ не проведено. Прежде всего, остался неизменным долговой характер западной модели экономики (в первую очередь США) и домохозяйств.

В Европе не просто банки или крупнейшие корпорации оказались на грани банкротства – в первой половине текущего года угроза несостоятельности нависла над целыми странами. Долги начали и продолжают гасить по старой схеме – прежде всего за счет новых займов. Но это лишь кратковременное и локальное решение проблемы, не снижающее перспективных рисков и не способствующее повышению экономической устойчивости как данных государств, так и всей еврозоны в целом.

Другое направление – экономия госрасходов – также не является решением проблемы. «Во имя борьбы за спасение «идеи евро» даже Великобритания, которая не является членом еврозоны, принимает решения об очень драматическом сокращении госрасходов. И так поступают очень многие страны ЕС. Но неужели такая политика, реализуемая почти во всех европейских государствах одновременно, может не повлечь очень серьезных макроэкономических последствий, скажем, через год? Это, в свою очередь, заставляет задуматься о таком понятии, как double dip [двойное падение; в данном случае имеется в виду вторая волна кризиса – В.Б.]. Первый dip мир пережил после банкротства банка Lehman Brothers в 2008 году. Сейчас принято считать, что экономика начинает выздоравливать, но многое указывает на то, что не за горами новое падение» – заявил недавно шведский экономист Бу Краг.

О возможности повторной рецессии говорит и нобелевский лауреат Джозеф Стиглиц. Обосновывает он свое мнение тем, что правительства стран ЕС сократили расходы на поддержку экономической активности, дабы снизить дефициты. Как полагает Стиглиц, «проводить сокращение по высокодоходным инвестициям только для того, чтобы лучше выглядела общая картина борьбы с дефицитом – глупо». «Так как страны зоны евро сфокусированы на искусственной цифре в 3% дефицита [сегодня 24 из 27 стран-членов ЕС не выполняют условий Маастрихтского соглашения, в первую очередь требование о том, что дефицит госбюджета не должен превышать 3% от ВВП, исключение составляют Люксембург, Эстония и Швеция – В.Б.], которая не имеет под собой никаких реальных объяснений, они рискуют войти в новую рецессию», — считает экономист.

В самом Евросоюзе, судя по всему, безрадостные прогнозы воспринимают достаточно серьезно и спешат, как могут, подготовиться к грядущим неприятностям. Так, в ЕС уже приступили к созданию Европейского совета по системным рискам (ESRB) – специального органа для предотвращения новых финансовых кризисов. В его задачи будет входить наблюдение за макроэкономическими параметрами европейской финансовой системы и сигнализация о наличии проблемных областей соответствующим органам власти. Спешно создаваемая организация приступит к работе 1 января наступающего года под контролем Европейского центробанка. Но навряд ли это как-то кардинально изменит ситуацию. В случае стремительно нарастания негативных тенденций предупреждать и сигнализировать будет уже поздно, а на ранней стадии у создаваемой организации будет недостаточно полномочий и сил, чтобы заставить правительства стран-членов еврозоны прислушаться к ее предупреждениям и принять адекватные меры. До непопулярных, а в некоторых случаях весьма болезненных структурных реформ, очередь в государствах Евросоюза пока так и не дошла.

Боеприпасы закончились

Не радуют прогнозы и в отношении США, хотя по степени кризисных рисков и вероятности второй волны, эксперты ставят эту страну на второе место, после Евросоюза. Несмотря на это экономика США также может достигнуть «второго дна». Шансы падения составляют 40%, заявил журналистам 8 сентября экономист, профессор Нью-Йоркского университета Нуриэль Рубини (напомним, что в августе текущего года аналитики Goldman Sachs Group оценивали шансы второй волны рецессии крупнейшей экономики мира с вероятностью в 25-30%; «количество признаков замедления экономического роста США увеличилось, обеспокоенность участников рынка вероятностью второй волны кризиса выросла», – говорится в отчете аналитиков Goldman Sachs). По его мнению, вторая волна кризиса в Америке может произойти в течение следующих 12 месяцев. Рубини считает, что США, а также Япония и многие страны Европы исчерпали свои арсеналы и беззащитны против двойной рецессии (схожей позиции придерживается заместитель директора-распорядителя МВФ Наоюки Шинохара, который утверждает, что возможности для дальнейшей поддержки экономики за счет политики стимулирования стали более ограниченными, а в ряде случаев уже невозможными).

«Некоторые из последних данных об экономике Соединенных Штатов были лучше, чем ожидаемые, но они мрачны по определению», – говорит Рубини. «Дальнейшие приобретения облигаций Федеральной резервной системой США (ФРС) ничего не изменят. Доходность казначейских векселей уже снизилась до 2,5%, а кредитные спреды опять увеличиваются. Монетарная политика может поддержать ликвидность, но она не решает проблемы платежеспособности», – полагает экономист.

По мнению Рубини, темпы роста американской экономики будут продолжать снижаться, несмотря на беспрецедентный за всю историю масштаб стимулирующих мер, которые уже были задействованы – снижение учетных ставок с 5% до нуля, бюджетный дефицит в 10% ВВП и 3 трлн долларов, потраченные на спасение финансовой системы.

«Мы достигли момента, когда любой шок может вновь столкнуть нас в рецессию. При росте межбанковских спредов может возникнуть порочный круг, как в 2008-2009 годах», – сказал Рубини, назвавший ситуацию, когда реальная экономика и кредитная система вредят друг другу, процессом с автоматическим питанием.

Американцы недовольны тем, что власти страны допустили первую волну кризиса, и не исключают второй, поскольку, по мнению многих из них, руководство государства не всегда действовало продуктивно в критические моменты. За полтора года рейтинг доверия президента Барака Обамы упал почти на треть. Если в начале 2009 года его поддерживало 69% населения, то сегодня это число сократилось до 45%. Как следует из социологического опроса компании Ipsos и агентства Reuters, граждан США в первую очередь волнуют рост безработицы и увеличивающиеся расходы казны.

«Президент Обама проявляет невероятную самонадеянность, только в этом году расходуя полтора триллиона долларов сверх средств страны. Пренебрежение экономической реальностью неизбежно приведет к финансовому воздаянию, невиданному даже в Греции. Остается только надеяться, что избиратели настоят на перемене в ноябре, и будет еще не слишком поздно», – пишет американская газета The Washington Times.

Наглядным свидетельством того, что ситуация в американской экономике не оправдывает надежд руководства и жителей страны, может служить отставка четвертого высокопоставленного экономического чиновника Администрации президента США за четыре месяца. 22 сентября подал в отставку с поста заместителя министра финансов по финансовой стабильности Херберт Эллисон. Он был ключевой фигурой в ходе кампании правительства США по поддержке американских банков в разгар кризиса, руководя программой спасения проблемных активов (Troubled Asset Relief Program – TARP).

Есть и те, кто считает, что сигналом к новой волне биржевых падений и обвалу цен на сырьевых рынках послужит серия крупных банкротств в развивающихся странах.

К такому заключению, проанализировав основные риски углубления кризиса в 2010 году, например, пришли специалисты центра экономических исследований Института глобализации и социальных движений (ИГСО). Речь, прежде всего, идет о серьезных проблемах, которые могут возникнуть у крупных государств – представителей этой группы. Например, у Китая. Промышленность Поднебесной продолжает терять внешние рынки сбыта. В перспективе это может привести к краху экспортной ориентации экономики КНР, причем переориентировать большинство предприятий, работающих на внешний рынок, в одночасье не удастся.

Как пишет влиятельная британская газета The Guardian, ФРС тоже уже рассматривает более мрачный сценарий, предусматривающий одновременную стагнацию в экономиках США и Китая. В первую очередь помимо самих «локомотивов падения» это отразится на странах, в немалой степени зависящих от экспорта (например, таких, как Россия).

«Самое страшное, что мы можем сделать, это предположить, будто бы теперь, когда мы едва избежали огромного кризиса полтора года назад, мы находимся в безопасности. Это пока не так» – заявил в сентябрьском интервью агентству Bloomberg директор-распорядитель МВФ Доминик Стросс-Кан.

Большинство инвестиционных компаний на фоне подобных прогнозов предупреждают, что «опасный участок дороги» мировой экономикой еще не пройден, а незначительный рост и слабое оживление – это всего лишь закономерные явления, практически всегда следующие за глубоким и продолжительным спадом, и совершенно не исключающие второй волны рецессии. В ближайшей перспективе они рекомендуют соблюдать осторожность, сократив вложения в акции и урезав горизонт инвестирования.

Золотой индикатор кризиса

О том, что прогнозы относительно вероятности второй волны мирового финансового кризиса недалеки от истины, говорят как экономические показатели, так и ожидания инвесторов.

Одним из наиболее ярких индикаторов неверия инвесторов в выздоровление мировой экономики является неумолимый рост цен на золото. Во время экономических кризисов золото пользуется у них особым спросом, поскольку рассматривается как более надежная замена валютам и подверженным серьезным колебаниям акциям компаний.

Ассоциация крупнейших золотодобывающих компаний мира World Gold Council (WGC), на долю которых приходится около 60% производства золота, недавно опубликовала статистику золотодобывающей отрасли. Так вот, по ее данным, мировое производство золота во II квартале нынешнего года увеличилось на 17% по отношению ко II кварталу 2009 года и составило 1131,4 т. Потребление золота за то же время выросло на 36% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Спрос повысился именно благодаря росту интереса к нему как к объекту инвестиций. Инвестиции в золото увеличились на 118% год к году. И это несмотря на то, что оно не генерирует кэш и не приносит процентов, в отличие от иных активов, таких как акции и облигации. «Следовательно, инвесторы не очень верят в выздоровление мировой экономики и ждут вторую волну» – считают аналитики ИК «Велес Капитал».

27 сентября на момент окончания торгов на Нью-Йоркской товарной бирже стоимость контракта на золото с поставкой в декабре составила 1298,60 доллара, а во время торгов 28 сентября доходила до 1308,90 доллара, что является абсолютным рекордом. Так дорого золото в современной экономике никогда еще не стоило. По мнению главы отдела исследований товарных рынков Deutsche Bank Майкла Льюиса, через 24 месяца цена тройской унции золота выйдет на уровень 1,6 тыс. долларов.

Экономика США: один шаг до пропасти

Страхи инвесторов не беспочвенны.

Во втором квартале рост экономики США составил 1,6% в годовом исчислении (по предварительной оценке этот показатель был на уровне 2,4%). В первом квартале рост составил 3,7% в годовом выражении. Основными факторами снижения темпов роста ВВП стал резко возросший дефицит торгового баланса и медленное накопление запасов компаниями.
Дефицит бюджета США составляет 9,1% от ВВП, а безработица в августе по сравнению с показателем предыдущего месяца выросла на 0,1 процентного пункта до 9,6%. В некоторых штатах этот уровень выше. В частности, в Неваде уровень безработицы достиг 14,3%. Только у 61% американцев старше 20 лет есть работа.

Объемы кредитования за второй квартал, напротив, не изменились. Компании проявляют осторожность в отношении планов развития.

В июле-августе рост экономики США еще более замедлился. Экономические данные подтвердили «широко распространенные признаки замедления по сравнению с предыдущими периодами», говорится в обзоре ФРС, который по цвету обложки называют «бежевой книгой» (beige book).

Напомним, что летом наблюдалась плохая статистика по продажам товаров длительного пользования и удручающие данные с рынка недвижимости, с которого мировой кризис, в общем-то, и начался.

Продажи новых домов в США в июле рухнули на 9,5% до 288 тыс. Августовские показатели не изменились. За последний год продажи упали на 28,9%. Относительно своих максимумов продажи сократились уже на 79,3%! На реализацию выставлено 206 тыс. домов, то есть затоваренность рынка составляет 8,6 месяца. Первичный рынок жилья застыл на дне, пока без особых перспектив восстановления.

Запасы вторичного жилья выставленного на продажу в августе составили 3,98 млн домов, то есть затоваренность рынка составила 11,6 месяцев, что крайне много, если судить по докризисными меркам. Июльские продажи на вторичном рынке недвижимости оказались минимальными с момента начала публикации данной статистики в 1999 году. При этом на долю вторичного рынка приходится 90% всех продаж домов в США.

Таким образом, рынок жилья демонстрирует драматический спад, который негативно скажется на росте всей экономики Соединенных Штатов, так как индустрии строительства и обустройства домов составляют суммарно порядка 15% ВВП страны.

Плохие данные вышли и по продажам товаров длительного пользования. Объем их заказов в августе сократился на 1,3% до 191,2 млрд долларов, сообщает министерство торговли страны. Аналитики, опрошенные агентством Bloomberg, ожидали роста показателя на 1%.

Осенние данные тоже не радуют. Индекс потребительского доверия снизился в сентябре до 66,6 пунктов. Консенсус прогноз предполагал его повышение до 70 пунктов. Низкое значение индекса может предвещать снижение уровня потребительских расходов в ближайшем будущем. А ведь на него приходится 70% экономики США.

Таким образом, над восстановлением экономики США продолжают сгущаться тучи. При этом процентные ставки уже находится на минимальном уровне, и у ФРС практически не остается эффективных инструментов для монетарного стимулирования экономики. Растущая безработица, низкий спрос на недвижимость и товары длительного пользования могут перевесить неуверенный рост промышленного производства и, в случае дальнейшего развития негативной ситуации, стать тем самым «любым шоком», который, по мнению Нуриэля Рубини способен вновь столкнуть США в рецессию.

Европа: скелеты в банковских сейфах

Европа, вызывающая наибольшие опасения как возможный очаг распространения второй волны кризиса, пытается успокоить инвесторов и мировое экономическое сообщество оптимистическими заявлениями.

Так, в середине сентября Европейская комиссия, повысила прогноз роста ВВП еврозоны в текущем году с 0,9 до 1,7%. По мнению высшего органа исполнительной власти Евросоюза, по итогам третьего квартала экономика может увеличиться на 0,5%, а в последние три месяца года темпы подъема замедлятся до 0,3%. Рост во втором квартале этого года оценивается в 1%. Единственным государством ЕС, в котором по итогам текущего года прогнозируется снижение экономики, станет Испания.

«Прогнозы еврокомиссии вселяют оптимизм, тем не менее, основной вклад в рост ВВП еврозоны произошел в первой половине года, а во втором полугодии прогнозируется снижение темпов вслед за замедляющимся восстановлением мировой экономикой» – констатируют аналитики ИК «Велес Капитал».

Начало второго полугодия действительно продемонстрировало снижение, причем гораздо более глубокое, чем ожидали эксперты.

Так, индекс деловой активности в локомотиве европейской экономики – Германии в августе снизился в промпроизводстве с 58,2 до 55,3, в секторе услуг падение зафиксировано с 57,2 до 54,6. В целом по еврозоне, данные показатели составили: в производстве – падение с 55,1 до 53,6, в секторе услуг – падение с 55,9 до 53,6. В июле объем заказов промышленных предприятий Германии сократился на 2,2% по сравнению с предыдущим месяцем, в то время как консенсус-прогноз предсказывал рост на 0,5%.

По-прежнему высок уровень безработицы. В еврозоне к осени он оказался на уровне 10% (в Ирландии и Испании безработица выросла до 20,3% и 20,2%). Официальное статистическое агентство ЕС Евростат сообщило, что без работы остаются 15,83 млн человек из 16 стран, входящих в Евросоюз. Если к этому количеству добавить тех, кто из-за кризиса работает неполную неделю и соответственно получает весьма ограниченный доход, то это количество увеличится еще как минимум на столько же. А какой внутренний спрос может обеспечить такая армия «лишних людей»?

Еще один источник рисков – нарастающие проблемы европейских банков.

В конце мая ЕЦБ опубликовал прогноз, согласно которому до 2011 года европейские банки будут вынуждены списать до 195 млрд евро активов, а также заявил, что, поскольку правительствам придется финансировать резко выросший бюджетный дефицит, банкам будет сложнее занимать средства на долговых рынках. В сентябре Ассоциация банков Германии сообщила, что 10 крупнейших немецких финансовых организаций, включая Deutsche Bank, В связи с ожидающимся введением новых стандартов банковской надежности (Базель III) нуждаются в привлечении дополнительного капитала в объеме около 105 млрд евро с тем, чтобы их показатель достаточности капитала первого уровня достиг необходимых 10%.

Акции банков и доверие к ним падают. Не помогли и июльские стресс-тесты (участвовал 91 крупнейший банк в Европе, 7 не прошли проверку уровня достаточности капитала, продемонстрировав неудовлетворительные результаты). Появившаяся в сентябре статья в Wall Street Journal, указывающая на то, что по результатам проведенных стресс-тестов был занижен объем потенциально рискованных суверенных долговых обязательств, которыми владеют некоторые европейские кредиторы, для многих экспертов не стала большой неожиданностью, хотя и воспринялась рынком весьма болезненно.

Положение продолжает ухудшаться. Сводный индекс европейских банков за последнюю неделю упал на 3,3%. Акции Deutsche Bank с августовского максимума уже упали на 20%. Растущие опасения инвесторов 22 сентября подтвердил глава Минфина ФРГ, который дал понять, что если кредиторы станут частью кризиса, то кризис европейских суверенных долгов станет неразрешимым.

Остужая китайскую экономику, не простудить бы мировую

На фоне всеобщей нестабильности у инвесторов растут спекулятивные настроения в отношении Китая. Инвесторы на глобальных развивающихся рынках в сентябре начали активно скупать акции китайских компаний. Среди участников регионального опроса управляющих активами, проведенного BofA Merrill Lynch, 22% заявили, что их фонды увеличили вес китайских акций в портфелях. Еще месяц назад те же 22% снижали долю бумаг Поднебесной в структуре своих активов.

Однако тем временем Китай замедляется. ВВП страны во втором квартале вырос на 10% в годовом измерении. В первой четверти рост был почти 12%. А ведь еще совсем недавно в Международном валютном фонде прогнозировали, что экономика Китая в 2010 году будет расти быстрее, чем того ожидали ранее, полагая, что пакет правительственных мер общим объемом в 4 триллиона юаней (586 млрд долларов) будет способствовать расширению внутреннего спроса в стране. Но это предположение в полной мере не оправдалось. Дело в том, что основная масса денег сосредоточена у небольшого количества китайцев (сокращение пропасти между богатыми и бедными было главной темой прошедшей в марте нынешнего года в Пекине ежегодной сессии Всекитайского собрания народных представителей), а это в свою очередь является ограничивающим фактором роста потребительского спроса.

Кроме того власти Китая приняли ряд мер, нацеленных на сдерживание кредитной активности банков, опасаясь перегрева экономики, образования спекулятивных пузырей и, как следствие, проблемы плохих долгов у банков. Это также сказалось на замедлении экономического роста.

Официальная безработица держится на уровне 4,6%. Падающий экспортный спрос еще больше усугубляет ситуацию. Тайваньские и японские источники сообщают, что китайские власти готовят систему жестких санкций для предприятий, допускающих быстрый рост нефте- и газопотребления или выпускающих продукцию, не обеспеченную должным спросом со стороны импортеров. Такие установки КПК и Госсовет (Совмин) КНР готовят на 12-ю пятилетку (2011-2014 годы). Правительство КНР уже потребовало от 2 тысяч компаний закрыть некоторые предприятия к концу сентября, чтобы сократить избыток предложения на рынке и выполнить планы по энергоэффективности ВВП. Как следует из заявления премьер-министра Китая Вен Цзябао, Народная Республика также снизит на 8,25 млн тонн производственные мощности сталелитейной промышленности и на 30 млн тонн железорудной. Низкий юань, которым власти стараются поддержать экспортеров, не самым позитивным образом отражается на росте остального бизнеса.

Таким образом, в большой степени замкнутый на внешние рынки экспортно-ориентированный Китай в случае усиления негативного состояния мировой экономики вполне может способствовать активизации глобальной рецессии.

Не пройдет и мимо нас

Для уменьшения подобных рисков мировая экономика должна вернуться к реальному соотношению спроса и предложения, одновременно приведя в порядок финансы. Без этого вторая волна кризиса более чем вероятна.

Если это все-таки произойдет, то, как и в случае с первой волной, чаша сия не минует и Россию. Об этом еще 6 апреля текущего года, выступая на международной конференции в Высшей школе экономики, говорил вице-премьер, министр финансов РФ Алексей Кудрин.

«Риски второй рецессии пока сохраняются, хотя уже что-то говорит, что это будет не вторая рецессия. Может, она будет называться вторым кризисом», – заявил тогда глава Минфина. Можно гадать о том, чем «второй кризис» отличается от повторной рецессии, но, как говорится, хрен редьки не слаще, и нам от этого легче не будет.

Если кризис действительно случится, то, во-первых, вновь начнутся проблемы с заимствованиями (как минимум кредиты будут намного дороже, чем это планировалось, а банкиры и крупный бизнес столкнутся с проблемами на рынке капиталов). Во-вторых, сократятся объемы экспортных поставок и упадут цены на основные продукты российского экспорта. Это в свою очередь ударит по наполняемости бюджета (а он у нас, как известно, по-прежнему крайне зависим от внешней сырьевой конъюнктуры) и промышленному росту. Отрицательная динамика последнего повлечет за собой снижение налоговых поступлений, а все вместе будет способствовать росту безработицы и обнищанию населения, которое сократит внутреннее потребление, чем еще больше усилит негативное положение экономики страны. В-третьих, навряд ли удастся выручить планируемую сумму от приватизации. В такие моменты инвесторы, как правило, не склонны к дорогим, тем более портфельным, инвестициям. Другое дело, если уступят на нижней ценовой отметке. В целом же, как и во время первой волны, мы будет наблюдать отток капитала из страны и удешевление рубля.

Хочется верить, что всего этого удастся избежать или хотя бы свести к минимуму. Однако, информации о том, что в Центральном банке или Минфине есть четкие планы, проработаны и созданы соответствующие механизмы, которые в случае негативного развития ситуации в мире позволят локализовать кризис и не дадут ему, подобно засухе и пожарам, нанести экономике страны столь ощутимые потери, пока нет.

В. Бондарь

Главная / Статьи / Статьи "Финансовый кризис" (289) /